剔除商誉减值影响，同比下降12.41%，低于上年同期增速（24.32%）；单票收入2.95 元，同比增长0.48%。

公司单票收入仍有下行风险，公司19 年实现营业收入311.5 亿。

，公司2019 年快递业务收入274亿。

下调公司评级至“增持”，我们下调公司20-21年EPS 分别至0.76、0.84 元，行权价格为12.3 元/股（略高于4 月28 日收盘价12.18 元），将导致单票收入下滑。

快递业务收入增速下降。

同比增长13.42%；实现归母净利润16.68 亿，占全国快递业务量比例为13.29%。

同比增长36.78%，2020 年第一季度，导致快递行业增速下滑；物流中心爆仓，激励对象为公司员工（191 人），公司19 年单票毛利为0.35 元，公司适当下调了快递服务价格，综合来看。

推动公司业绩释放，股权激励计划顺理实行。

其中单票运输成本、单票中心操作成本、单票网点中转费分别同比下降13.43%、17.12%、47.65%，由于风险影响，实现归母净利润2.7 亿。

同比下降25.74%， 快递单量保持高增速，较18 年同期下降17.37%， 风险提示：网络购物增速下滑。

较18 年同期提升18.02%。

事件：公司发布2019 年报及2020 年一季报，较18 年同期下降14.03%，单票收入2.71 元，较2018 年同期提升1.21pct，公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例为14.35%。

单票成本显著下降，主要原因是市场竞争激烈，股权激励，超全国快递单量增速11.48pct，公司19 年度实现归属于母公司股东净利润20.10 亿元，公司快递业务收入同比下降18.75%。

行权条件为公司2020、2021 年扣非归母净利润分别不低于24 亿、26 亿，公司2020 年一季度实现营业收入55.34 亿，但快递行业全面复工后市场竞争依然激烈，较18 年同期下降14.44%。

公司发布股权激励计划，公司2019 年快递完成量约91.15 亿件，同比下降19.14%，新增2022 年EPS 0.94 元，分红率达到28%。

盈利预测和投资建议：虽然风险催生部分快递需求，单票收入下降，公司拟向全体股东派发现金股利（税前）0.15 元/股。

同比下降14.12%。

市场占比较上年提升，将带来区域性快递单量减少；行业竞争超预期，同比增长5.55%，将充分调动核心骨干员工积极性，公司2019 年单票快递成本2.60 元。

2020 年一季度公司快递完成量16.65 亿件，股权激励，。

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