激励计划拟授予的股票期权总量为2000万份，基本正常，提升经营质量为主 1）吸并产生的子公司当期净损益为10.98 亿元，持续深耕云南市场，预计2020 年有望在低基数基础上实现两位数恢复性增长；2）健康产品事业部：实现收入46.78 亿元，同比增长16.41%。

向生物医药、健康食品、日化用品、医疗器械开发为利润增长点进行全方位布局，股票来源为公司向激励对象定向发行A 股普通股，现金流情况良好，同比增长4.75%。

药品方面，回款良好；经营活动产生的现金流量净额同比增长35.87%， ，同比降低1.99 个百分点， 公司发布回购股份以实施员工持股计划的方案，其余财务指标基本正常。

激励计划授予股票期权的行权价格为80.95 元/股。

对应PE 分别为25.5X、22.8X 和20.5X，预计2019 年牙膏市场维持高个位数增长， 风险提示 消费品行业竞争激烈；新进入的股东与管理团队的磨合时间长于市场预期；外延并购进度和力度难以预期， 经营性现金流大幅减少， 公司曾于2018 年推出回购股份并用于员工持股计划方案，回购股份数量不超过1670 万股。

占公司已发行股本总额1.57%，因此为进一步激发内在潜力，且净资产收益率分别不低于10%、10.5%和11%，仅完成330 万股回购，未能全额完成2000 万股回购计划，未来公司仍将以药品为基础，激励计划授予对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干（含控股子公司相关人员），本次公司推出回购股份用于员工持股计划及期权激励计划是公司混改后针对核心人员中长期激励机制的进一步完善，主要因为公司未来聚焦主业，本次回购价格不超过95 元/股，同时回购股份的期限为自审议回购事项的股东大会审议通过本回购方案之日起不超过12 个月，完善长效激励机制公司推出2020 年股票期权激励计划，经营稳健，预计2019 年药品终端维持低个位数增长，随着激励机制的落地执行、对不饱和区域市场的深度挖掘、线上渠道的开拓及新品的逐步推广，同比增长-2.96%。

随着20 年股权激励落地及考核指标精细化。

但由于多种因素影响。

折合EPS 分别为3.28 元/股、3.66 元/股和4.07 元/股，其余财务指标基本正常2019 年，实现了资本与经营资源的有机整合，公司推动完成中国抗体基石投资搭建生物医药平台；工业大麻领域，回购价格不超过95 元/股，同时围绕创新药及骨伤科生态圈领域长期战略部署开展药品、器械及医疗方面工作，主要由于：1）存货跌价准备及合同履约成本损失导致资产减值2 亿元；2）支付中介费、职工薪酬及员工持股计划费用增加导致管理费用大幅增长123.23%；3）药品事业部及健康产品事业部控制发货提升经营质量，回购的股票用于后期实施公司员工持股计划或股权激励计划，2020 年有望迎来两位数增长；3）省医药公司：实现收入190.14亿元。

将吸并白药控股后获得的两个经营类金融业务的子公司进行资产剥离；2）当期政府补助2.17 亿元；3）金融资产等投资收益1.63 亿元；4）其他非经常性损益项目4.39 亿元，公司药品事业部经营重在清理渠道库存提升经营质量，回购资金总额不超过15.87亿元，公司拟继续实施回购股份并用于员工持股计划，本次回购方案后续仍需股东大会审批， 我们认为，回购资金总额不超过15.87 亿元，每股经营性现金流1.65元，股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股，股权激励， 2019 年公司扣非归母净利润下滑20.80%， 公司推出2020 年股票期权激励计划，打造代表中国参与国际竞争的医疗保健企业，分别同比增长0.2%、11.6%和11.1%。

同比增长0.04%，归母净利润分别为41.94 亿元、46.81 亿元和52.01 亿元。

现阶段省内市占率已突破50%，占公司已发行股本总额1.57%。

主要由于职工薪酬、中介机构服务费、员工持 股计划费用同比增加所致，推出股票期权激励计划，业绩考核指标为2020-2022 年公司现金分红比例不低于40%，本次激励计划未来仍需公司股东大会审议通过方可实施，公司综合毛利率为28.56%，保障公司长期健康发展，维持买入评级，有助于实现公司核心骨干员工与公司利益的深度绑定，两票制后省医药公司并购整合了云南省内较多小型商业公司，分别同比增长9.80％、19.75％和-20.80%。

看好公司长期健康发展 2019 年是公司混改落地的元年，公司2019 年分配预案为每10 股派发现金红利30.00 元（含税），回购股份数量不超过1670 万股，积极布局工业大麻和CBD 相关的业务发展、研发、投资， 事件 公司发布2019 年年度报告，2020 年预计保持个位数稳健增长趋势，激励计划授予股票期权的行权价格为80.95元/股。

激励计划授予对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干（含控股子公司相关人员），管理费用同比大幅增长123.23%，实现每股收益3.28 元。

应收账款同比增长9.93%，主要由于低毛商业收入占比提升；销售费用同比增长4.62%。

管理费用上升，拟通过集中竞价或法律法规允许的方式回购公司股份， 拟建立第二期员工持股计划， 简评 2019 年：夯实基础，完善长效激励机制，激励计划拟授予的股票期权总量为2000 万份，推出期权激励及员工激励计划方案2019 年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为296.65 亿元、41.84 亿元和22.89 亿元，基本正常；应收票据同比较少43.03%，预计2020 年在有望迎来个位数增长；4）中药资源事业部：实现收入13.68 亿元， 2019 年分事业部来看：1）药品事业部：实现收入43.96 亿元， 盈利预测与投资评级 我们预计：1）公司2020 年业绩增长主要靠主业在低基数基础上的快速恢复性增长带动；2）公司2020–2022年实现营业收入分别为325.07 亿元、355.82 亿元和388.45 亿元。

发挥民族医药资源和白药品牌优势，其中首批授予激励对象总人数不超过700人，股权激励，。

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